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2023年第一季度已經過去。對于歐元區而言，其面對的經濟和金融環境也發生了顯著的變化。2022年，歐元區飽受能源供應短缺以及高油氣價格的困擾，通脹率更是一飛沖天。而當前，國際油氣價格已明顯回落，歐元區通脹水平在今年3月也隨之顯著下降。與此同時，今年3月，一場始于美國的銀行業危機傳導至歐洲，增加了歐元區面臨的金融穩定性風險。在此情況下，歐洲央行正權衡著如何實施下一步的貨幣政策。

總體而言，今年年初至今，歐元區經濟增長依然較為緩慢，但整體好于預期，經濟復蘇機遇與挑戰并存。國際貨幣基金組織（IMF）4月發布的最新《世界經濟展望》報告顯示，今年的經濟增長放緩主要集中在發達經濟體，預計歐元區2023年經濟增速為0.8%。IMF指出，盡管近期的表現尚可，但歐洲經濟增長趨勢正在減弱，面臨著遏制通脹、維持經濟復蘇、維護金融穩定三重挑戰。

(資料圖片)

中國銀行研究院分析稱，前期困擾歐洲的供應瓶頸問題逐步緩解，受能源消耗節約、供應來源多元化、冬季天氣相對溫暖等因素影響，歐洲天然氣基準價格已明顯低于俄烏沖突時期的高點，帶動歐洲工業生產復蘇、貿易逆差收窄。在歐洲市場重新開放的持續作用下，消費需求復蘇較為強勁，勞動力工資上漲使居民消費和服務需求保持堅挺，部分緩解了高通脹所造成的購買力損失，消費者信心也出現改善。今年2月，歐元區消費者信心指數環比上升1.7，不過整體仍遠低于長期平均水平。

從目前的情況看，歐元區服務業復蘇勢頭相對較好。數據顯示，歐元區3月服務業采購經理人指數（PMI）終值為55，高于50榮枯線。另外，從主要成員國角度看，德國3月服務業PMI終值為53.7，法國3月服務業PMI終值為53.9，均處于擴張狀態。

相比之下，歐元區制造業的表現則不盡如人意。數據顯示，歐元區3月制造業PMI終值為47.3，雖然小幅高于初值47.1，但低于2月終值48.5，同時持續處于50榮枯線之下。另外，德國3月制造業PMI終值為44.7，低于2月終值46.3，法國3月制造業PMI終值為47.3，低于2月終值47.4，均處于萎縮狀態。

德國央行行長暨歐洲央行管委納格爾表示，歐元區經濟并沒有走向衰退，在第一季度疲軟之后，經濟增長可能會加速。值得注意的是，盡管歐元區經濟增長依然相對疲弱，但更加令人煩惱的則是歐元區居高不下的核心通脹率。

一直以來，歐洲央行都將歐元區通脹水平視為其調整貨幣政策的關鍵依據。從最新公布的數據可以看出，歐元區整體通脹率雖然已經出現明顯下降，但核心通脹率卻加速上行。頑固的核心通脹率將繼續給歐洲央行帶來麻煩。

歐盟統計局公布的數據顯示，歐元區3月調和消費者物價指數（HICP）初值同比上漲6.9%，遠遠低于2月的8.5%，通脹率創1991年有記錄以來的最大降幅。至此，歐元區的HICP已經從2022年10月的10.6%下降至今年3月的6.9%，實現了連續5個月的下滑。

值得注意的是，自俄烏沖突導致能源價格大幅上漲之后，能源價格的上漲一直都在主導著歐元區通脹的上行。然而，在3月的通脹數據中，能源價格的貢獻已經轉負，食品、酒以及煙草價格則成為推動歐元區通脹上行的關鍵因素。

更重要的是，剔除能源價格后的歐元區HICP同比增長7.9%，高于2月時的7.8%；剔除能源以及食品后的歐元區HICP同比增長7.5%，高于2月時的7.4%；剔除能源、食品、酒以及煙草后的歐元區HICP同比增長5.7%，高于2月時的5.6%。而這三者的數據在2022年10月時分別為6.9%、6.4%以及5%。由此可見，當前歐元區的核心通脹率仍在持續加速中。歐洲央行行長拉加德表示，歐元區的核心通脹率仍然明顯過高。歐洲央行管委、荷蘭央行行長克拉斯·諾特表示，歐洲央行肯定還沒有結束加息，歐元區目前的核心通脹率接近6%，“你無法用3%的利率來對抗通脹”。

“能源價格回落對通脹的緩釋效果基本被其他領域價格的上漲態勢所抵消，由居民需求支撐的消費和服務價格正在經歷持續上漲。在強勁的勞動力市場支持下，工資保持增長，工人為謀求加薪而組織的罷工活動在歐洲此起彼伏，工資價格逐漸形成通脹上行或居高不下的第二輪壓力。”中國銀行研究院表示。

（文章來源：金融時報）